Komodity: strategie obchodování s futures kontrakty

Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo Bank

Ole se specializuje na obchodování Futures kontraktů s hlavním zaměřením na komodity. Posledních 15let pracoval v Londýně pro komoditní a forexoví Hedge Fund na pozici vedoucího pracovníka v oddělení Trade Execution.

Weekly Commodity Update

Komodity hledají po útoku prodejců podporu
Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo Bank

Komoditní trhy utrpěly minulý týden ztráty, protože všechny hlavní sektory byly pod tlakem díky slabým fundamentům, silnějšímu dolaru a investoři potřebovali snížit svou expozici. Indická průmyslová produkce klesala a Čína během dubna, kdy investice zpomalily na nejnižší úroveň za posledních deset let, prudce zpomalila. To vyvolalo otázku, zda je to signál konce silného růstu poptávky po komoditách, kterého jsme bylo v uplynulé dekádě svědky. Hlavním zdrojem nervozity zůstává nadále Eurozóna. V tomto prostředí posiluje dolar vůči euru na téměř čtyřměsíční maxima, což pro komodity znamená další ztrátu podpory.

Opakuje se opět scénář posledních dvou let, kdy jsme viděli silné první čtvrtletí, po němž následoval slabý druhý kvartál? Při pohledu na graf níže je zřejmé, že pokles indexu S&P GSCI, kde mají velkou váhu energetické komodity, trvající v řadě osm dní je nejhorší od roku 2008. Libye v roce 2011 vyhnala ceny ropy výše a to se opakovalo i letos, kdy ropě pomohlo napětí v Preském zálivu. Loni však touto dobou napětí v Libyi končilo, zatímco v Íráku krize sice polevila, ale zatím neskončila, což otevírá otázku, zda cena ropy najde brzy podporu. My si myslíme, že ano.

Většina jednotlivých komodit během uplynulého týdne ztrácela, jen zemní plyn prudce rostl díky důvěře, že minimum už se vytvořilo. Díky tomu trpěl energetický sektor o něco méně. Vzácné kovy, zejména stříbro a paladium, byly již druhý týden pod náporem prodejců.

Čína zpomaluje a s ní i poptávka po ropě
Čínská poptávka v dubnu spadla na nejnižší hodnotu za šest měsíců a ukázala první meziroční pokles po třech letech, primárně díky snížené poptávce rafinérií, které prováděly každoroční údržbu. Výsledkem je situace, kdy trh očekává, že poptávka po ropě bude slabá ještě několik měsíců. OPEC i Mezinárodní energetická agentura očekávají, že poptávka po ropě koncem roku opět poroste s rostoucí poptávkou z rozvojových trhů, což převáží pokles spotřeby v rozvinutých zemích. Proto se další pokles zdá být omezený.

OPEC stále na rekordních hodnotách
Saúdská Arábie i OPEC znovu zopakovaly ve snaze pomoci globální ekonomice výzvu ke snížení cen ropy. Tato slovní intervence spolu s rekordní produkcí zemí OPEC vytvořila tlak na ceny ropy WTI, která klesla pod 100 dolarů za barel a přiblížila se průměrné ceně z roku 2011. Zpráva Mezinárodní energetické agentury uvádí, že ceny ropy pravděpodobně zůstanou díky nevyřešenému geopolitickému napětí vysoké, navzdory dramatickému zlepšení stavu světových zásob.

Spekulanti se vrátili zpět na zem
Zvýšený počet dlouhých pozic na ropě WTI i Brent, které jsme několikrát zmínili jako největší riziko pro případný pokles, výrazně klesl. Od 1.května cena ropy WTI spadla o 10 dolarů, což mohlo snížit spekulativní dlouhé pozice na 200 milionů barelů, což odpovídá průměru v posledních třech letech. Z tohoto úhlu pohledu by jejich další snížení mohlo vyvolat čerstvé nákupy, protože převis spekulativních pozic je nyní na rozumné úrovni. Hlavním faktorem, který držel vysokou cenu během čtvrtletí, bylo geopolitické riziko pramenící z Íránu. Vzhledem k tomu, že tato situace stále není vyřešená, bude se ropa obchodovat s prémií do doby, než toto napětí odezní, a to by mělo nyní pomoci cenu stabilizovat.
Ropa Brent, světové měřítko pro fyzické ropné transakce, většinu uplynulého týdne konsolidovala po výrazně nižších číslech o amerických pracovních místech. Od květnového maxima ustoupila cena o 16 dolarů, nyní by mohla najít podporu, zejména na úrovni rostoucí trendové linie od roku 2008, která se nachází na ceně 109,50.

Zlato hledá podporu u fyzických nákupů
Po dvouměsíčním obchodování do strany se zlato minulý týden propadlo výrazně níže. Došlo k prolomení několika technických indikátorů a dolar posiluje, což umožnilo zlatu jít jen jedním směrem. Pozornost znovu přitahuje hotovost a vládní dluhopisy, takže vysoce likvidní investice jako zlato představují snadný exit, což vysvětluje, proč pokleslo více než ostatní trhy. Zvláště když vezmeme v úvahu, že nervozita pramení ze situace v Evropě.

Spekulativní investoři drží mnohem méně pozic než při dvou předchozích korekcích, zejména pokud je srovnáme s prudkými propady v prosinci a únoru. Obchodníci budou pečlivě sledovat chování fyzických kupujících, kteří trh podporovali i při předchozích korekcích. Investoři, kteří drží burzovně obchodovatelné produkty, prodávali v uplynulém měsíci jen omezený počet pozic. Podle mého odhadu by se měli začít obávat pouze v případě, že zlato bude mít za rok negativní výkonnost a klesne pod prosincová minima na 1522 USD.

Podpora na 1550 USD
Nyní všichni mluví o podpoře na 1550 USD, což znamená, že bude zlato najde podporu před dosažením této úrovně nebo bude testovat prosincová minima. Případní kupující by měli zůstat mimo a počkat, jak se situace vyvine. Nárůst ceny zpět nad 1610 dolarů by byl pozitivní, dalo by se na něj nahlížet jako na signál konce tohoto poklesu.

Zhoršující se výhled pro kukuřici a sojové boby
Americká produkce kukuřice by letos měla dosáhnout nového maxima a zásoby by se měly dostat na šestileté rekordy. Podle posledních zpráv by měli farmáři za předpokladu normálního počasí zasít nejvíce kukuřice za posledních 75 let, což by mělo v následujících měsících stabilizovat ceny.

Cena sojových bobů by se zatím měla držet, protože zásoby jsou nízké navzdory velké produkci. Je to důsledek znatelné ztráty jihoamerické produkce, kterou způsobilo nepříznivé počasí a velký export do Číny. To ztíží růst zásob nad současná kritická minima. Ceny pšenice na tom také nebudou v nadcházejících měsících nejlépe, ale podporu by měl poskytnout fundament v podobě rostoucí poptávky po krmné pšenici v dalších letech.

Obchodníci, spotřebitelé i producenti se pokoušeli celý rok vyrovnat s rozdílným vývojem všech tří komodit, kdy ceny nové úrody sojových bobů překonávají kukuřici a pšenici tento rok o 25 procent. Sojové boby jsou jedinou komoditou, u které došlo v uplynulých dvou měsících ke zvýšení investic. Spekulativní dlouhé pozice jsou na rekordních úrovních a zvyšují riziko splasknutí bubliny. Ani pozitivní fundament pak nemusí stačit na odvrácení dočasné korekce, protože roste riziko zamykání zisků.

Mon, 14 May 2012 05:44:00 +0000
Zlato ke konci roku za 2000 dolarů za unci?
Finanční trhy včetně komodit se většinu uplynulého týdne vzpamatovávaly z negativního překvapení, které v předchozím týdnu přinesla zpráva o pracovních místech v USA. Americké akciové trhy poklesly na měsíční minimum a v Evropě se různé země nadále vyvíjí výrazně odlišným směrem. Rozdíl mezi vývojem indexu DAX v Německu a IBEX ve Španělsku je letos 27%. Pozornost se ve stále trvající dluhové evropské krizi soustředí na Španělsko, kde výnosy desetiletých dluhopisů rostou nad 6 procent, jsou tedy o 4 procentní body výše než tytéž dluhopisy německé.

Dolar se mezitím proti euru stále obchoduje do strany, přičemž opět našel podporu před důležitou úrovní 1,3000. Při dosažení úrovně podpory došlo k nákupům eura a prodeji dolaru, což podpořilo komodity.

Avšak krátkodobý pohled na světový růst, zejména poté, co čínské HDP za Q1 spadlo na tříleté minimum, ukazuje na další oslabení vývoje, což by mohlo pro komodity představovat určitou překážku v dalším růstu. Zprávy z Číny spustily další výprodeje průmyslových kovů, zejména mědi, která se před obratem na dolaru blížila kritické úrovni. Zlato rostlo po té, co opět zafungovala podpora a objevily se zprávy, že v roce 2013 by cena mohla dosáhnout hodnoty 2000 dolarů a ropa testovala sílu podpory.

Obchodníci se zlatem se nechali trhem v uplynulých měsících několikrát zmást, protože hlavním hybatelem vývoje byly řeči o tom, zda bude či nebude v USA další kolo kvantitativního uvolňování. Slabá data z amerického trhu práce odkryla další potenciál možného uvolnění. Podporu poskytl také GFMS, největší světový konzultant pro vzácné kovy. Ve svém Zlatém souhrnu 2012 uvedl, že cena by se do konce roku 2012 nebo začátkem 2013 mohla dostat nad hladinu 2000 USD.

Důvody pro pokračování rally jsou dobře známy: obavy z evropské dluhové krize, negativní reálný výnos a vyhlídky na další kvantitativní uvolňování v USA. Vrchol v roce 2013 se dá čekat, jakmile se vyhlídka růstu amerických sazeb stane realitou. GFMS také předpokládá, že nabídka dolů a recyklace zlata bude růst rychleji než poptávka po špercích a dalších produktech, takže investiční příležitost bude otázkou poptávky. Krátkodobě může cena dojít na 1530 USD, v případě, že trh bude opouštět riziko, což může na chvíli postihnout i zlato.

Techničtí obchodníci přivítali, že 55týdenní klouzavý průměr na 1647 dolarech jako podpora vydržel a trendová rostoucí čára od minima z roku 2008 zůstala nedotčená. V dalších dnech pravděpodobně k prolomení rezistence na hodnotě 1697 USD nedojde, protože mnoho obchodníků se nyní vůči zlatu chová netečně, protože zlato v uplynulých měsících často vydávalo falešné signály. Také lze argumentovat tak, že tato úroveň bude prolomena, protože hedžové fondy zůstaly trochu mimo s nižší expozicí vůči zlatu a budou reagovat, pokud se technický obrázek změní na pozitivní.

Ekonomické zpomalení zasáhlo průmyslové kovy

Po lednovém silném růstu si kovy vzaly oddechový čas, přispívají k tomu i zprávy o ekonomickém zpomalení v Číně. Od počátku února se průmyslové kovy obchodují do strany, přičemž v posledních týdnech se prostředí změnilo na výrazně negativní. Vrcholem byl slabší report z amerického trhu práce, který nadále snížil výhled ohledně ekonomické aktivity a s tím související poptávky.

Hlavním viníkem je však Čína a vysoké domácí zásoby průmyslových kovů jako je měď a ocel, které zvyšují obavy ze zpomalení. Čína v posledních letech stála za 40 procenty světové spotřeby a za více jak 50 procenty světového růstu ve spotřebě hlavních kovů. Proto jejich nejbližší cenový vývoj bude záviset na vývoji této země.
Měď, nejvíce obchodovaný kov, prolomila technické úrovně jak v Londýně tak v New Yorku a aktuálně hledá podporu. Cena ještě nějakou dobu může trpět, protože panují obavy z tvrdého přistání v Číně a obavy vzbuzují také slabší ekonomická data v USA, která mohou panovat ještě dalších pár čtvrtletí. Techničtí obchodníci budou sledovat podporu na 8 000 USD/MT na LME v Londýně a 3,6 USD/lb na COMEXu v New Yorku.
Poptávku po mědi očekáváme slabou, ale problémy na straně nabídky mohou cenu ochránit před dalším poklesem. Produkce z několika hlavních zemí zklamala z mnoha důvodů jako například díky sporům se zaměstnanci, nepříznivému počasí, technickým problémům a díky poklesu kvality rudy, protože některé hlavní doly dosáhly hranice kapacity.

Na trhu s ropou pokračují ústní intervence
Saúdská Arábie, největší světový exportér ropy a zároveň jediná země s další rezervní kapacitou, znovu vyjádřila svou nespokojenost se současnými cenami, které se pohybují okolo 120 dolarů za barel. Ministr ropného průmyslu Saúdské Arábie, pan Naimi prohlásil, že zde žádný nedostatek nabídky není a zásoby jak v království tak jinde ve světě jsou na svých maximech. Dále uvedl, že Saúdská Arábie je odhodlaná stlačit ceny níže a že může produkovat v případě potřeby větší množství navzdory tomu, že aktuální produkce činí 10 milionů barelů denně, což je nejvyšší úroveň za posledních třicet let.

Mezinárodní energetická agentura (MEA) také dělala, co mohla, aby uklidnila ropné trhy, když oznámila, že dva roky ztížených podmínek na straně nabídky jsou za námi. Podle ní růst poptávky mírně oslabuje ve chvíli, kdy Saúdská Arábie zvýšila produkci. Kam tedy jde všechna ta ropa, když ne do spotřeby? MEA se domnívá, že tuto ropu navíc skladují na souši i na moři především rozvojové země, aby zvýšily strategické rezervy pro případ, že dojde k výpadku dodávek.

Naděje před setkáním v Íránu rostou
Skupina zemí sestávající z Číny, Ruska, Británie, Francie, USA a Německa se v Íránu setká poprvé po roce, aby diskutovala, jak řešit více jak měsíc trvající spor ohledně jaderných záměrů Íránu, které výrazně přispěly k letošnímu růstu ceny ropy. Sankce uvalené na Írán zvýšily riziko, že export ropy by mohl v této zemi klesnout na úrovně, které jsme naposledy viděli během íránsko-irácké války v polovině 80.let. Vysoké ceny ropy však nedopadají negativně pouze na Írán ale i na země, které sankce zavedly. Zanechme stranou rétoriku, trh se bude soustředit na známky dohody, kterou budou obě strany prezentovat jako vítězství a která pomůže uvolnit napětí.

Cena ropy Brent klesla, zatímco WTI udržela trojmístnou cenu, čímž došlo ke snížení cenového spreadu mezi oběma ropami. Brzy bude otevřen ropovod Seaway z Cushingu, centrálního skladu ropy WTI do Mexického zálivu, což odstraní tlaky na skladovací kapacitu v této oblasti a což pomůže ropě WTI posunout se zpět na mezinárodní cenovou úroveň, kterou reprezentuje ropa Brent.

Brent po většinu uplynulého týdne hledala podporu v pásmu 119 a 120 dolarů za barel, kde ji také našla. Dokud se situace v Íránu nezlepší, spekulanti na pokles budou pravděpodobně vybírat
zisky okolo 119 dolarů, protože ke snížení cenové prémie před známkami nalezení řešení nedojde.

Mon, 16 Apr 2012 15:05:00 +0000
Komodity po slabších datech z amerického trhu práce klesají
Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo Bank
11. 04. 2012

Ceny komodit v uplynulém týdnu klesaly, protože makroekonomické obavy vyústily v prodeje napříč sektory. Negativní překvapení amerického reportu o pracovních místech spustilo další prodeje především na trzích, kde je ceněná likvidita, přičemž hodně obchodníků již bylo na velikonočních prázdninách. Bez poskvrny vyvázl pouze zemědělský sektor díky obavám z nižších zásob, což podporovalo ceny obilnin a zejména sojových bobů.

Dopad měl také vývoj měnového páru EURUSD, který se od konce ledna obchoduje v pásmu 1,30 až 1,35, což ovlivňuje zejména hlavní komodity jako je ropa Brent nebo měď. Obchodníci budou opět sledovat testování dna u tohoto páru a pokud podpora opět vydrží, mohly by komodity zůstat v daném cenovém pásmu.

Širší index DJ-USB ztratil za minulý týden 0,5 procenta a investoři se aktuálně poohlíží po lepších příležitostech. Pro většinu investorů může být druhé čtvrtletí napříč sektory výzvou, protože se po dobrém prvním čtvrtletí dá očekávat konsolidace, která může přijít se slabými daty z hlavních ekonomik.

Energetický sektor má za sebou také lehký výprodej, ropa Brent se po slabším než očekávané reportu z amerického trhu práce obchodovala za nejnižší cenu za měsíc, což by mohlo nadále zpomalit poptávku po benzínu. Írán souhlasil s obnovením rozhovorů o jeho jaderném programu a tak rostly naděje, že dohody může být po jednáních, která začnou 14.dubna, dosaženo.

Nejnovější data o výši spekulativních pozic za týden končící 3.dubna ukázala, že spekulanti snížili sázky jak na ropu WTI tak na Brent o největší sumu za poslední tři měsíce. Manažeři fondů tvrdohlavě drželi dlouhé pozice v Brentu díky geopolitickému riziku a přetrvávajícímu napětí v promptních dodávkách. Minulý týden však došlo v těchto čistých dlouhých pozicích k poklesu o 8 procent. Ukázalo se, že manažeři obchodují pásmo, které se na ropě vytvořilo během uplynulých dvou měsíců. Abychom se však dočkali významné změny v počtu pozic, je třeba, aby byla u Brentu prolomena cena 120 dolarů a 100 dolarů u ropy WTI.

Vzácné kovy rostly díky očekávání stimulů
Cenu zlata a stříbra od ledna ovlivňují řeči o dalších stimulech. Mizerný report o americké zaměstnanosti opět zvedl naděje na další kolo kvantitativního uvolňování, díky čemuž zejména zlato našlo podporu. Obchodníci se v uplynulých měsících nechali přelstít a pravděpodobně nyní budou čekat na důkaz centrální banky, než se znovu vrhnou nakupovat. Do té doby budou podporu poskytovat modely sledující trendy, nákupy se dají čekat při prolomení směrem výše.

Trh nereagoval ani na ukončení 21denní stávky indických šperkařů na protest proti rostoucím dovozním clům. V současném prostředí tak bude hrát při nízké aktivitě spekulantů roli zejména fyzická poptávka, která může pomoci najít zlatu půdu pod nohama.

55týdenní klouzavý průměr je aktuálně na 1647 dolarech a je akorát tetován. Týdenní závěr pod touto hodnotou by mohl signalizovat další pokles, ale protože průlom této hladiny byl vždy krátkodobý, mohou ho někteří brát jako příležitost k nákupu s relativně těsným 3 nebo 4procentním stop lossem.

Měď klesla na sedmitýdenní minimum
Rostoucí čínská inflace a slabý americký report z trhu práce spustil výprodej na mědi, která klesla na nedávné dno ve výši 370,50, tedy na nejnižší cenu za sedm týdnů. Vyšší čínská inflace by mohla omezit tendenci vlády stimulovat růst, což znamená snížení poptávky ze strany největšího světového spotřebitele.

Rostoucí ceny zemědělských komodit opět vyvolávají obavy
Malé zásoby staré sklizně, silný export a snížená úroda v Jižní Americe podpořily růst ceny květnových sojových bobů na nejvyšší cenu od loňského září. Navíc jsme ještě viděli v USA nezvykle teplé počasí, což přimělo farmáře k dřívějšímu osetí kukuřice, navíc zvýšenému již nyní o 7 procent. To se může dít na úkor sojových bodů, což by jen podpořilo vyšší ceny. Spekulativní obchodníci tomu věří a proto v uplynulých měsících budovali rekordní dlouhé pozice.

Wed, 11 Apr 2012 07:07:00 +0000
Vítězové a poražení za první kvartál: cena benzínu roste, zemní plyn padá
Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo Bank

První čtvrtletí roku 2012 je u konce a tak se podívejme na vítěze a poražené uplynulých tří měsíců. Bylo to období, kdy vývoj určovalo geopolitické riziko, obavy z vývoje státních dluhů a rozporuplné známky ekonomického pokroku z různých regionů. Zatímco akciový trh v USA míří vzhůru a dosahuje úrovní, na kterých byl před pádem Lehman Brothers, Evropa stagnuje a asijské ekonomiky se začínají obávat dopadů stále viditelnějšího čínského zpomalení.

Dva hlavní komoditní indexy vykázaly celkově slabé týdenní zisky, protože výkonnost během března trpěla. V březnu bylo zjevné, že Čína, která reprezentuje více jak 40 procent světové spotřeby a podílí z více jak 50 procent na růstu globální spotřeby, evidentně zpomalila. Index S&P GSCI přidal 1,7 procenta díky tomu, že z 68,4 procent je zde zastoupen energetický sektor - mimo zemního plynu - zatímco širší index DJ-USB ztratil 2,9 procenta díky celkově slabému výkonu v zemědělství a díky 11 procentní účasti ve dvou největších poražených, v kávě a zemním plynu.

Spekulanti přeskupují pozice
Hedžové fondy a ostatní spekulativní obchodníci vstupovali do roku 2012 s malým počtem spekulativních pozic, které při poklesech na konci roku 2011 redukovali. Geopolitické napětí rostlo a obavy z vývoje vládních dluhů polevily, Zemědělské oblasti byly zasaženy suchem. Tito investoři tedy začali přeskupovat dlouhé pozice a během čtvrtletí téměř zdvojnásobili expozici, což pomohlo cenám růst. Z deseti komodit z největšími spekulativními pozicemi je polovina energetických, z těch ostatních největší změnu zaznamenaly sojové boby.

Cena benzínu podražila o více jak čtvrtinu. Růst podporují rostoucí ceny ropy a snížená kapacita rafinérií na severovýchodě USA, kde nebyli schopní přenést rostoucí náklady na ropu do cen benzínu pro spotřebitele. Maloobchodní cena benzínu nicméně během uplynulého čtvrtletí vzrostla o 20 procent a čím dál více se blíží psychologické hranici 4 dolarů za galon. S blížícím se létem trh čeká, že cena dále poroste, protože tehdy vrcholí motoristická sezóna. Téma ceny benzínu tak bude velmi ožehavé zvláště v souvislosti s americkými volbami, které budou během pár měsíců. Pro znovuzvolení prezidenta Obamy tak může toto téma představovat pořádný oříšek.

Zemní plyn pokořil dosavadní dno, ztratil 29 procent a dosáhl nejnižší hodnoty za více jak 10 let, protože produkce břidlicového plynu navyšuje zásoby v systému, kde poptávka byla díky vyšším zimním teplotám slabá.

Ropa se na obou stranách Atlantiku vyvíjí odlišně. WTI zaostává za Brentem o téměř 10 procent, což vyústilo v rekordní spread ve výši téměř 20 dolarů. Důvody slabého vývoje WTI jsou všeobecně známé a s klesající světovou produkcí a výpadkem dodávek u hlavních i menších producentů odráží správnou cenu ropy typ Brent.

Ropa Brent uvízla okolo 125 dolarů za barel, přičemž dále pokračují rozhovory ohledně uvolnění strategických rezerv a uklidňování Saúdské Arábie, které má ovšem na ceny pouze omezený dopad. Vyšší ceny s sebou nesou riziko zpomalení světové poptávky, protože spotřebitelé sníží výdaje. To zatím bránilo cenám v dalším růstu i přes klesající íránský export.

Průmyslové kovy od začátku roku silně rostly díky očekávání silné poptávky v kombinaci s problémy na straně nabídky, které spustily zaměstnanecké spory a nepřízeň počasí. Recese v Evropě a nižší předpoklad růstu v Číně však další růst zarazil a poslední měsíce se tyto komodity obchodovaly do strany. Měď však dokázala přidat úctyhodných 11,3 procent a londýnský index kovů přidal 7,3 procent.

Zlatu a stříbru se v uplynulém čtvrtletí dařilo, především stříbru, které skočilo mezi třemi nejlepšími. Zlato minulý týden opět rostlo v naději na další americké stimuly a cena dosáhla téměř 1700 dolarů, než začala opět klesat. Po silném vstupu do nového roku bylo zlato zasaženo několika vlnami snižování rizika ze strany hedžových fondů, které hledaly lepší příležitosti. Investice v ETF fondech zůstávají stabilní, i když jsme v březnu viděli drobný pokles. Technicky se zlato obchoduje těsně nad důležitou podporou ve výši 1639 dolarů, což je křivka 55denního klouzavého průměru. Tato křivka byla během uplynulých deseti let prolomena jen párkrát a týdenní závěr pod touto úrovní by mohl signalizovat další pokles, ačkoliv jak ukazuje i graf níže, pokaždé se cena dokázala rychle vrátit zpět.

Korekce na obilninách v očekávání vládních reportů
Kukuřice a pšenice utrpěly před důležitými zprávami z amerického Ministerstva zemědělství velké ztráty. Report odkryl kvartální zásoby a osevní záměry farmářů pro nacházející sezonu. Ministerstvo trh zmátlo, což patrně vedlo ke snížování rizika. Nedávné příznivé počasí také dává více příležitostí, co zasít. Sojové boby jsou díky vysokým cenám atraktivní, ale protože se sejí později, je možné, že si farmáři vyberou kukuřici.

Sojové boby i nadále s podporou
Nakonec vyšlo najevo, že překvapení se nekoná, zejména když zásoby všech tří sklizní poklesly více než se čekalo a pšenice i sojové boby byly osety na menších plochách. Osev kukuřice je nejvyšší za posledních 75 let, což činí novou úrodu citlivější vůči ostatním. Nízká osevní plocha u sojových bobů bude podporovat vyšší cenu i přes to, že tato již tento rok přidala 14 procent. Nebezpečím je, že report byl sestavován více jak před měsícem, takže od té doby někteří farmáři mohli změnit plány, což se pozná až s pozdním jarem.

Tue, 03 Apr 2012 07:56:00 +0000
Slabá týdenní data odstartovala mini korekci
Ole S.Hansen, komoditní stratég Saxo Bank

Komoditní sektor má za sebou nejhorší týden od prosince, protože korekce zasáhla po horších průmyslových datech z Číny a Evropy většinu trhů. Navíc se přidala snaha zastavit další růst ceny ropy. Komoditní index DJ-USB ztratil téměř dvě procenta, protože většina komodit s vyjímkou pár zemědělských ztrácela. Nejvíce postižený byl sektor základních kovů díky známkám čínského zpomalení, následoval zemědělský sektor, kde došlo před dvěma důležitými reporty k vybírání zisků.

Ropa po saúdských komentářích klesla
Ropný trh minulý týden zažil výprodeje díky soustředěným snahám o snížení nervozity, zejména ze strany Saúdské Arábie. Během týdne se mocný ministr ropného průmyslu Saúdské Arábie, pan Naimi, pokoušel uklidnit trh prohlášením, že současná vysoká cena ropy není opodstatněná, protože globální trh je nyní dobře zásoben a pokud by bylo třeba, Saúdská Arábie může uvolnit dalších 25 procent navíc k 10 milionům barelů denně, které nyní produkuje.

Chladná odpověď trhu se dá vysvětlit tak, že trh zjistil, že kdyby byla Saúdská Arábie požádána o ještě větší produkci, její už tak nízká rezervní kapacita by se ještě více snížila, což by mělo za následek zranitelnost trhu vůči dalším šokům na straně nabídky. Komentáře pak zdůrazňují obavy z pokračujících vysokých cen, které by mohly v dalších měsících ovlivnit světový hospodářský růst.

Po uplynulém týdnu můžeme konstatovat, že ropa Brent zůstala nad cenovou hladinou 120 dolarů déle než při libyjské válce a průměrná cena dosáhla minulý měsíc 124 dolarů. Dlouhá doba s takto vysokými cenami vyvolává obavy jak na straně spotřebitelů, tak na straně producentů, nejen u Saúdské Arábie, které se obává, že růst cen ke 150 dolarům jako v roce 2008 by mohl spustit novou recesi. Tehdy byl prudký růst cen následován kolapsem poptávky a dramatickým poklesem ceny, což si nyní Saúdská Arábie nemůže dovolit. K vyrovnání stále rostoucích rozpočtů potřebuje ceny nad 80 dolary.

Pozornost se soustředí na slabá ekonomická data
Trhy po těchto zprávách rychle odepsaly pár dolarů, ale pozornost nadále poutá Írán a jeho klesající exporty, které rychle vyhnaly cenu ropy Brent zpět nad 125 dolarů. Další pokles ceny způsobila ekonomická data, která ukázala zpomalující výrobu jak v Evropě, kdy nyní hrozí dvojitá recese, tak v Číně, kde výrobní index PMI za březen poklesl již pátý měsíc v řadě. Tato čísla opět ukázala, že Čína zpomaluje a pokud vezmeme v úvahu, že má na svědomí 65 procent růstu světové spotřeby komodit a konzumuje 32 procent všech hlavních komodit, dopad na jejich poptávku a ceny velmi závisí na tom, zda zpomalení bude postupné nebo ostré.

Horší než očekávaná ekonomická data postavila obchodníky s ropou před nelehké rozhodnutí, protože může přijít možné zpomalení poptávky a to by v příštích týdnech znamenalo přesun pozornosti od klesající nabídky a obav z náhlého růstu ceny ke klesajícím cenám. Dokud je cena ropy Brent nad klíčovou úrovní 120 dolarů za barel, vidím jen riziko mini korekce, protože důkaz skutečného narušení poptávky jsme zatím neviděli. Pokud cena klesne pod 120 u Brentu a pod 104 u WTI, začne vývoj dělat starosti spekulativním obchodníkům, kteří drží rekordní dlouhé pozice ve výší téměř 500 milionů barelů.

Ropa Brent potvrdila pozici mezinárodního standardu
Světový největší obchodník s ropou Vitol uvedl, že velký rozdíl mezi WTI a Brentem je způsoben tím, že role ropy WTI jako globálního benchmarku nadále klesá. Ačkoliv je to stále nejobchodovanější kontrakt, za poslední tři roky měly fyzické dodávky jen 10procentní podíl díky jejímu odtržení od světového trhu v důsledku logistických problémů v centrálním skladu v Cushingu v Oklahomě. Naproti tomu se podíl ropy Brent zvýšil na 53 procent a Oman-Dubai drží s podílem 31 procent třetí místo.

Zemní plyn se nadále obchoduje poblíž 10letých minim, protože extrémně teplý březen spustil první dodávky do podzemních skladišť. K této každoroční události došlo cca o 2 týdny dříve než normálně a je typickým signálem, že zimní trh pro plyn v USA končí. Současná úroveň zásob je 2 380 miliard kubických stop (Bcf) a je o 768 Bcf vyšší než loni. Díky vyjímečně vysokému přebytku zásob musí ceny ještě nějakou dobu zůstat nízko, než dokáží během letních měsíců přitáhnout poptávku namísto uhlí, kde již ceny díky alternativě v podobě plynu poklesly (tam, kde alternativa existuje).

Zlato: kde jsou kupci?
Dolar šel po slabých ekonomických datech z Číny a z Evropy výše a zlato opět trpělo, což je dáno jeho relativně vysokou korelací s vývojem dolaru během uplynulých týdnů. Krize Eurozóny se opět připomíná, protože výnosy španělských 10letých dluhopisů rostly poprvé od ledna opět nad hranici 5,5 procenta. Ani díky tomu se nepodařilo zažehnout na zlatu jiskru, protože fyzický trh je nadále slabý navzdory tomu, že cena klesla zpět na lednové úrovně. Zpomalení v Číně, druhém světovém největším kupci zlata, může poznamenat poptávku, zatímco stávka mezi klenotníky v Indii, která je druhým největším importérem zlata, snížila poptávku na polovinu. Polovina místních obchodů je totiž zavřená na protest vládnímu opatření, které zvýšilo importní cla.

Prodeje byly v uplynulých týdnech spojeny s rostoucími výnosy amerických dluhopisů, které reagovaly na známky silnějšího ekonomického oživení, což znamená, že nebude třeba další kvantitativní uvolňování. Od té doby výnosy dluhopisů opět poklesly, protože kupující žádají bezpečný přístav. Momentálně je sentiment na všech vzácných kovech slabý, platina se opět obchoduje levněji než zlato a paladium zažilo největší denní propad od prosince. Zatímco čekáme na kupce, další konsolidace nemůže proběhnout a možné ztráty nelze vyloučit, dokud jsme velmi blízko klíčové podpory na 1600 dolarech. Reakce investorů v burzovních produktech bude v následujících týdnech také klíčová, protože jsme již i zde pozorovali uzavírání pozic, což je v rozporu s dřívějším chováním, kdy byly poklesy využívané jako nákupní příležitost.

Technicky je zlato uvězněno mezi podporami na 1625 USD (61,8% Fibo) a 1686 (200 denní klouzavý průměr). Další oslabení může vést až k poklesu na 1600 USD, kde je trendová linie z říjnových minim z roku 2008.

Obilniny před bitvou o půdu přeřazují na vyšší rychlost
Ceny pro tři hlavní sklizně minulý týden mírně poklesly, což následovalo po silném březnovém růstu, který spustily významné čínské importy kukuřice a sojových bobů spolu s teplým a suchým počasím v Jižní Americe, což mělo za následek pokles produkce sojových bobů. Cena evropské zimní úrody u pšenice, semen řepky olejky a ječmene se zůstala také na vyšších úrovních díky obavám z důsledků velké zimy, která do Evropy dorazila první únorové týdny.

Tento týden budou pro trh důležité dva reporty Amerického ministerstva zemědělství zveřejněné 30. března. Očekávaná setba a Čtvrtletní zásoby, které napoví, které plodiny letos budou američtí farmáři sít a jak velká je stará úroda, zejména zda zásoby kukuřice jsou po exportech do Číny z minulého měsíce nízké. Díky mírnému počasí může setba začít dříve a farmáři možná nahradí část sojových bobů navzdory jejich vysokým cenám kukuřicí, protože sojové boby se zpravidla sejí později. Většina tohoto týdne bude spočívat v úpravě pozic před zveřejněním těchto dvou zpráv.

Tue, 27 Mar 2012 11:16:00 +0000

Týdenní komentář k vývoji komodit

05.09.2011

Turbulence na trhu dosáhly v srpnu vrcholu. Cyklické komodity jako energie a průmyslové kovy trpěly, zatímco investoři utíkali ke zlatu. Solidní zisky vykázal zemědělský sektor, sedm zemědělských komodit figuruje mezi deseti s nejvyššími zisky.

Index Reuters Jefferies CRB zakončil srpen téměř beze změny, přičemž začátkem měsíce odepsal skoro 8 procent. Tehdy na trhu panovaly extrémní turbulence, které přišly po snížení ratingu USA a zhoršení výhledu ohledně vývoje světové ekonomiky.

Vítězem je káva

Silnou rally odstartoval v srpnu před novou říjnovou sklizní nedostatek kakaových bobů mezi evropskými pražírnami. Brazílie, největší světový producent vysoce kvalitní kávy Arabica, oznámila, že k poškození mrazem by díky teplotním podmínkám nemělo dojít a ve Vietnamu, který je největším světovým producentem kávy Robusta, očekávají rekordní úrodu. Tyto informace by mohly pomoci cenu stabilizovat, protože do pražíren bude v následujících měsících putovat čerstvá úroda a další růst se tak zdá být omezený.

Zlato se stabilizovalo, ale na jak dlouho?

Žlutému kovu patřila v uplynulém měsíci poté, co víc jak rok trvající růst nadále zrychlil, většina novinových titulků. Za měsíc přidalo zlato 12 procent a přiblížilo se ostře sledované hranici 2000 dolarů za unci. Během měsíce se počet bezpečných přístavů snížil ze tří na jeden, obavy z intervencí centrálních bank na švýcarském franku a japonském yenu tak zanechaly zlato v této kategorii osamotě.

CME Group zvýšila zálohu na obchodování futures na zlato z 4500 USD na 7000 USD. Zvýšení přišlo jako reakce na zvýšenou volatilitu po bezprecedentně silné rally, ne jako pokus burzy určovat směr, cílem bylo udržet integritu trhu. Zvýšená záloha měla u hedžových fondů dopad na to, jak velké pozice lze držet a důsledkem byla jejich redukce spekulativních pozic.

Ben Bernanke, šéf americké centrální banky, v Jakson Hole naznačil potenciál pro další podpůrná opatření a toto podpořilo cenu zlata. Nedávný pokles ceny o více jak 200 dolarů však připomněl, že trh nekráčí přímo. Na začátku minulého týdne došlo ke konsolidaci, poté se trhy opět ukázaly svoji slabost a tahanice (opět) ohledně Řecka a kupci se do zlata vrátili. Budou kupci natolik přesvědčiví, aby dokázali cenu dostat zpět nad 1900 dolarů? To uvidíme. Rezistence jsou na úrovních 1912 a 1965, zatímco podpora se nachází na 1770 a 1700 dolarech.

Obilniny a sojové boby

Index pro obilniny DJ-UBS přidal v srpnu 10,7 procent, kukuřice, pšenice a sojové boby totiž pokračovaly v rally díky zhoršujícímu se výhledu na roční úrodu. Horko a sucho v hlavních pěstitelských regionech pořádně s výhledem zamávaly. Cena listopadového kontraktu na sojové boby dosáhla nového rekordu ve výši 14.65 za bušl, předtím se sedm měsíců obchodovala do strany. Hedžové fondy navýšily stávající spekulativní pozice o 10 procent, protože výhled tomuto sektoru přeje více než energiím nebo průmyslovým kovům.

Ceny pšenice navzdory silnému ruskému exportu, který na globálních trzích zvyšuje konkurenci,

umazaly ztráty taženy vyššími cenami kukuřice. Toto oživení exportu, kterému pomohlo také agresivní snížení cen na straně nabídky, vede nyní k problémům na železnici. Byl vydán zákaz transportu obilnin po železnici po té, co 3600 vagonů zablokovalo železnici v North Caucasus. To v důsledku spustilo růst domácí ceny, protože exportéři začali hledat alternativní zdroje pšenice, kterými by naplnily uzavřené smlouvy.

Ropa Brent se drží navzdory zpomalení

Trhy s ropou pokračovaly v oživení a zejména ropa Brent se obchodovala na konci měsíce u svého horního pásma. Volatilita byla v srpnu opravdu výrazná, což ovlivnilo také výkyvy na energetickém sektoru. Averze k riziku spustila výrazný výprodej, avšak známky fyzického nedostatku pomohly ropě Brent zakončit srpen téměř beze změny.

Na trh se opět začíná dostávat libyjská ropa, i když ve velmi malých množstvích a dopad na ceny je tak omezený, protože obchodníci se soustředí více na problémy, které omezují produkci na britském ropném poli v Severním moři. Případné sankce EU proti Sýrii mohou ještě zhoršit situaci evropských rafinerií, kterým se jen obtížně daří po ztrátě libyjské ropy nacházet dodávky.

Zatímco ropu Brent trápí nedostatek produkce, ropa WTI má problém opačný, totiž příliš velké zásoby v Cushingu, centrálním skladu pro WTI. To má za následek zcela opačný vývoj forwardové křivky, viz níže, a také zobrazuje, proč je rozdíl mezi oběma cenami nejširší na levém konci grafu.

Nedávná rally na ropě Brent skončila nad úrovní 115 dolarů za barel, zhruba tři dolary pod trendovou linií, které spojuje předchozí maxima. Díky tomu vidíme růstový potenciál omezený a případné další poklesy na akciových trzích mohou spustit pokles k úrovni okolo 108 dolarů.

Poptávka po uhlí a oceli je stabilní

Asijská poptávka po uhlí a oceli se v průběhu srpna výrazně zvýšila. Počet zásilek železné rudy, klíčového indikátoru, se v srpnu zvýšil a počet najmutých přepravních lodí se proti červenci zvýšil o 52%. Průměrná cena rudy doručená do Číny, největšího světového spotřebitele, vzrostla od července o 2,5% ze 177,45 dolarů za tunu (ve spotových cenách) na 180,40 dolarů. Průměrná cena čínských ocelových prutů dosáhla v srpnu 784 USD za tunu, což je nejvyšší úroveň od července 2008 a meziroční zvýšení o 29%.

V Japonsku roste import uhlí pro uhelné elektrárny (produkce uhelných elektráren byla v červenci o 36% vyšší než v dubnu), zatímco jaderné reaktory prochází údržbou (16 reaktorů je mimo provoz). Rostla také potřeba uhlí pro výrobu cementu na rekonstrukce.

A nakonec - obtížný měsíc před námi

Časová linie níže ukazuje, že finanční trhy vstoupily do měsíce, kdy nás čeká několik politických událostí, které určí směr pro poslední kvartál roku. Obavy, které v létě vedly k panickému chování, nepominuly a politici nyní čelí výzvám, které budou mít dopad na vývoj cen akcií, dluhopisů i komodit.

29.08.2011

Index Reuters Jefferies CRB za minulý týden posílil o půl procenta a jeho roční výkonnost je téměř na nule. Nejhůře si vedlo zlato a stříbro, zatímco energie a průmyslové kovy si vedly lépe. V sektoru zemědělství se pozornost vrátila k pšenici. Zhoršující se předpověď počasí vyhnala ceny pšenice v USA i v Evropě výše.

Za propadem zlata stojí slabé dlouhé pozice
Zlato prošlo prudkou korekcí, když byly uzavřeny slabé spekulativní pozice, a cena během dvou dní spadla o 200 dolarů.Prodej pravděpodobně spustila kombinace překoupeného trhu a zvýšení marží pro obchodování futures na zlato o 55% ze strany burzy CME.

CME se tak rozhodla po denních výkyvech ceny přesahující tři procenta. To na trh vrátilo vzpomínky a obavy z vývoje a kolapsu ceny na stříbru, když v květnu také došlo k prudkému nárůstu ceny a poté k ostrému zvýšení marží.

Podpora na 1700 dolarech
Výprodej se zastavil na 1705 dolarech, což je úroveň 50% návratu z předchozí rally. Poté došlo k návratu kupců, kteří byly vystrnaděni ze slabého akciového trhu. Prudkost výprodeje mají na svědomí především spekulativní dlouhé pozice, které byly otevřeny během posledního měsíce.
Faktory, které poslední rok hnaly cenu zlata výše, na trhu stále přervávají a střednědobý růstový trend je na zlatě stále v platnosti.

Podpora je nyní na úrovni 1697 dolarů, to představuje 50% korekci nedávné rally, klouzavé průměry jsou pak na cenách 1570 a 1480 dolarů. Cena může poklesnout až sem, aniž by došlo k narušení dlouhodobého růstového trendu.

Vysoká volatilita ukazuje, že před námi nejsou snadné časy

Za uplynulý měsíc 30 denní volatilita měřené indexem VIX neustále rostla a aktuálně dosahuje 34,4 procent, což je o 64% nad průměrem roku 2010, což byl z pohledu zlata další silný rok. To nám jednoduše říká, že i přes rostoucí trend mohou na trhu přijít tak silné a náhlé korekce, jakou jsme zažily v uplynulých dnech. Investoři, kteří chtějí na zlaté “bublině” vydělat, musí mít disciplínu, aby se na náladovém trhu nespálili.

Vývoj na trhu s ropou určoval Libye a hurikán Irene
Ceny ropy, zejména Brent, poklesly, protože na trh by se mohla vrátit kvalitní ropa z Libye. Pokles byl však jen přechodný navzdory tomu, že vzbouřenci vstoupili do Tripolisu a pád kolonela Kaddáfího se tak přiblížil. Obchodníci očekávají, že než se na trh dostane přiměřené množství ropy, bude to trvat ještě měsíce.

Cena ropy Brent poklesla díky zprávám z Libye na 105 dolarů, poté se však vrátila na 110, protože cenu podpořily možné sankce ze strany Sýrie a události v Nigérii. Poptávka po naftě se ze strany Indie i Číny v červenci zvýšila a ropě Brent tak poskytuje podporu nad úrovní 100 dolarů. Spread mezi ropou Brent a WTI se na chvíli snížil, pak se ale vrátil zpět nad 25 dolarů, protože americkou a kanadskou produkci nelze tak snadno přesunout na pobřeží, odkud může putovat na světové trhy.

Díky hurikánu Irence, který je už devátý v sezóně, může dojít k přerušení dodávek benzínu na východním pobřeží USA. Cena benzínu tak díky těmto faktorů přidala za týden téměř čtyři procenta.

Pšenice překonala kukuřici
Cena prosincové pšenice na burze CBOT prudce vzrostla a přiblížila se 8 dolarům za bušl, v červenci byla minimální cena 6,5 dolarů. Vysoké ceny kukuřice přiměly farmáře přejít na krmnou pšenici. Pro farmáře, kteří se nyní chystají zasít zimní pšenici, připravilo celý rok trvající sucho od Texasu až po Kanadu ty nejsušší podmínky. V Evropě naproti tomu rostou ceny mlynářské pšenice, protože vlhké počasí se postaralo o zhoršení podmínek vhodných pro sklizeň. Díky pokračujícím dešťům může být vyšší podíl pšenice použit ke krmení zvířat místo k běžné lidské spotřebě a to vyvolává tlak na cenu kvalitní pšenice

Splaskla na zlatě bublina?

26 srpna 2011

Během posledních dvou měsíců přidalo zlato zhruba 30 procent, když stále rostoucí počet investorů hledal v tomto žlutém kovu bezpečný úkryt, protože rostoucí obavy o zdraví bank, z vládních dluhů a zpomalující ekonomické aktivity si na ostatních třídách aktiv vybraly svou daň. Prudký nárůst ceny ve výši 400 dolarů během tak krátké doby nebyl udržitelný, i když byl živen předpověďmi o růstu ceny na 3500 nebo dokonce 5000 dolarů v blízké budoucnosti a přitahoval krátkodobé spekulanty.

V uplynulých dvou týdnech však začaly velké fondy a velcí investoři svoji expozici snižovat. Týdenní data z U.S. Commodity Futures a Trade Commission ukázaly, že od 2. srpna byly dlouhé pozice redukovány o 22 procent na 622 metrických tun. A zároveň během této doby nadále rostla expozice fondů ETF, investoři přes ně měli před úterním propadem nakoupeno 2 200 tun.

Výprodej pravděpodobně spustila kombinace několika faktorů: překoupeného trhu spolu se zvýšením marží na obchodování futures kontraktů na burze CME o 55 procent. Při denním rozpětí přes tři procenta měla burza CME pocit, že náklady na držení kontraktu v hodnotě 170 000 dolarů by se měly zvýšit. To vyvolalo vzpomínky na kolaps, který potkal v květnu stříbro, i na něm došlo předtím k raketovému růstu a následně prudkému zvýšení marží.

Otázka, kterou si nyní každý klade, je nasnadě. Splaskla na zlatě bublina po té, co v úterý dosáhla cena maxima 1913,50 USD a pak spadla o 200 dolarů? Pokles byl umocněn primárně počtem dlouhých spekulativních pozic, které byly otevřeny za poslední měsíc. Mnoho z nich se nyní bude opět soustředit na fundament.

Důvody, které hnaly za poslední rok cenu vzhůru, stále přervávají, ale po té, co cena vylítla přehnaně nahoru, hrozí krátkodobě přehnaná reakce směrem dolů. Bernankeho řeč v Jakson Hole zítra v 16.00 CET může určit směr pro další měsíce, stejně jako tomu bylo loni po oznámení QE2. Velká očekávání, především o dalším kole kvantitativního uvolňování, se v uplynulých dnech mírnily. Vzhledem k tomu, že z QE3 by těžilo především zlato, tak pokud v tomto směru nebudou splněna očekávání, lze čekat další tlak na pokles ceny.

Hlavní podpora je nyní na ceně 1697 dolarů, což představuje 50 procentní korekci z předchozí rally, další je pak na klouzavých průměrech 1570 a 1480 dolarů. Růstový trend je neporušený, dokud se cena nachází nad 1450 dolary, takže i v případě velkého poklesu nemusí dojít k narušení dlouhodobé perspektivy zlata.

Investoři, kteří chtějí na zlaté “bublině” vydělat, musí mít disciplínu a používat trailing stoploss, který je ochrání před korekcemi jako je ta, který právě probíhá.

Zlato roste - ropa klesá, obavy jsou všudypřítomné

22.08.2011

Pět trval trhům návrat vzhůru, aby pak koktejl špatných zpráv spolu se zničujícími výroky politiků smazal nárůsty, které se díky odvaze podařily vybudovat. To způsobilo pád cen akcií i některých komodit, přičemž výnosy na vládních dluhopisech dosáhly nových minim a zlato pokračovalo růstem na nové rekordy. V tomto týdnu se bude trh soustředit na výroční setkání centrálních bankéřů, protože loni tato událost způsobila na komoditách měsíc trvající rally.

Index podpořily necyklické komodity
Index Reuters Jefferies zakončil celý týden téměř beze změny, protože poklesy energetických komodit a průmyslových kovů byly vyváženy růstem zemědělských a komodit a vzácných kovů. Od začátku roku si nejlépe vedou nijak překvapivě zlato a stříbro, následuje kukuřice podpořená vývojem počasí.

Výročí QE2 se blíží
Jak se blížíme výročnímu setkání centrálních bankéřů v Jakson Hole, které se koná 25.-27. srpna, bude se pozornost upínat na to, co řekne šéf FEDu, Ben Bernanke. Loni toto setkání využil k tomu, aby oznámil druhé kolo kvantitativního uvolňování, které spustilo na komoditách a dalších aktivech měsíc trvající rally. Vzhledem k tomu, že inflace roste, jeho možnosti budou tentokrát omezené, ale trh bude stejně tak jako tak čekat na náznak, kam americká monetární politika směřuje.

Výnosy na dluhopisech vypráví zoufalý příběh
Akciové trhy padají a výnosy na vládních dluhopisech se po zveřejnění slabších než očekávaných dat z výroby a nezaměstnanosti podívaly na minima, která nezažily po několik desetiletí. V Evropě došlo po slabých datech spolu s rostoucími obavami o zdraví některých bank k nárůstu negativního sentimentu a útěku do státních dluhopisů.

Zlato překonalo rok 2010
Během uplynulého týdne se finanční trhy pokusily o stabilizaci a k výprodeji došlo na švýcarském franku po té, co Švýcarská centrální banka snížila úrokovou sazbu na depozitech pod nulu. Místo přesunu do rizikovějších aktiv se investoři přesunuli do zlata které za minulý týden posílilo o 7% a za rok si připsalo plus 31%, překonalo tak nárůst z roku 2010, který činil 26%.

Stejně jako se hranice 50 dolarů stala v případě stříbra v předchozích měsících magnetem pro spekulanty, nyní můžeme v případě zlata za takovou hranici považovat 2000 dolarů. Síla růstu se však zvýšila stejně jako pravděpodobnost, že dojede k dalšímu navýšení záloh pro obchodování s futures. Zda to negativně ovlivní sílu růstu, to teprve uvidíme, ale jak cena dále roste, roste také riziko výrazné korekce.

Ropa
Ropě se minulý týden podařilo umazat část ztrát ze srpnového výprodeje, pak se vrátila nechuť riskovat a WTI ztratila sedm dolarů a ropa Brent pět dolarů. Ropa Brent si celkově vede lépe než WTI a spread mezi oběma cenami se rozšířil na nový rekord ve výši 26 dolarů. Tento rozdíl odráží přerušení dodávek ze Severního moře a z Afriky a také obavy, že ekonomické zpomalení postihne především rozvinuté ekonomiky.

Ropa Brent se během posledních pěti měsíců obchodovala v pásmu o šířce 22 dolarů a díky obavám ze zpomalení růstu se dá v příštích týdnech čekat obchodování na spodní straně tohoto rozpětí. Podpora je na 98 dolarech, rezistence na 111. K současnému zpomalení přispěly vysoké ceny ropy a současné nižší ceny by mohly zabránit některým zemím spadnout do dvojité recese. To by mělo odstranit také problémy na straně poptávky a do budoucna to znamená, že rostoucí ceny nelze vyloučit. Krátkodobě se ale investoři budou chovat jako na akciových trzích, dá se tedy čekat, že cena ropy bude pod tlakem.

Ruské pšenice je dostatek
Cena evropské pšenice zůstala v pásmu i přes tlaky z amerických burz, kde se obchoduje vysoce kvalitní jarní úroda. Tlaky na růst pomohly zmírnit také zprávy z Ruska, tamní úroda bude o 90 milionů tun vyšší než se očekávalo. Zatímco loni zemi postihlo sucho, které zničilo část úrody a vyústilo až v zákaz exportu, letos se Rusko snaží získat opět tržní podíl na světových trzích. Má nižší ceny než americká pšenice a s přebytkem ve výší 30 milionů tun má na trzích rozhodně co prodávat.

Kontrakt na mlynářskou pšenici se tak od června obchoduje v pásmu, protože snížená evropská produkce byla vyvářena dobrými zprávami z Ruska.

Komodity se po propadu stabilizovaly

15.8.2011

I minulý týden jsme napříč sektory pozorovali zvýšenou volatilitu jako důsledek dluhové krize na obou stranách Atlantiku. K tomu se přidává ještě zpomalující hospodářská aktivita. Trh se aktuálně snaží zjistit, zda se některé ekonomiky vrátí k druhému dnu recese, což by byla špatná zpráva jak pro akcie tak pro komodity.

Graf níže ilustruje vývoj některých klíčových trhů od momentu, kdy FED spustil kvantitativní uvolňování. Riziková aktiva jako akcie a komodity trpí, zatímco investoři se přesunuli do zlata a švýcarského franku. Švýcarský frank je nyní podle některých názorů nadhodnocen o 40% a důsledky jsou vidět i na silnicích. Lidé jezdí ze Švýcarka nakupovat do Německa a Francie. Jak se Švýcarská centrální banka vyrovná s touto situací, bylo a je předmětem mnoha spekulací a díky některým z nich mohl frank na konci minulého týdne oslabit.

Index Reuters Jefferies CRB se vzpamatoval z dřívějších ztrát a celý uplynulý týden zakončil na nule. Zisky na drahých kovech a zemědělských komoditách vyvážily ztráty, které utrpěly energie a průmyslové kovy.

Ropa ztratila třetinu své hodnoty

Cena ropy WTI se minulé úterý propadla až na 75,71 USD. Od květnových maxim tak ztratila třetinu své hodnoty a propadla se také pod průměrnou cenu z roku 2010, který činí 80 dolarů. Cenu tlačily níže likvidace dlouhých pozic a obavy z dvojité recese. Na trhu zmizela také víra v budoucí vyšší ceny futures kontraktů, která hnala trhy výše a nyní se dá čekat spíše konsolidace.

Ropa Brent si vedla lépe, především díky poptávce z rozvíjejících se ekonomik a menšímu podílu spekulativních pozic. Cena se krátce podívala pod hodnotu 100 dolarů, potom ale silně posílila s potenciálem růstu na 110 dolarů, kde lze čekat další růst.

Zlato dosáhla s platinou téměř parity

Cena zlata dosáhla nového rekordu 1800 dolarů a má za sebou nejlepší týden od ledna 2009. Cena rostla šest týdnů v řadě.

Zatímco zlato rostlo, stříbru se nedařilo držet krok a spolu s platinou zůstalo pozadu. Poměr ceny zlata a stříbra je nejvýše za šest měsíců a cena zlata a platiny dosáhla parity, potřetí za 15 let. Graf níže ukazuje, že ve dvou předchozích případech cena platiny po dosažení parity přidala v následujících měsících 20 procent.

Trhy se ke konci týdne zklidnily a švýcarský frank, japonský yen a zlato trpěly vybíráním zisků, z části i proto, že přes víkend by mohlo dojít k oznámení dalších politických kroků. Přiliv kapitálu do zlatých ETF fondů se v uplynulých týden vyrovnal předchozím sedmi měsícům a na rekordní úrovně opět roste také objem spekulativních pozic.

Zvýšení marží na zlatě - přijdou další

Burza CME, která zajišťuje obchodování zlatých futres v New Yorku zvýšila minulý týden zálohu na kontrakt ve výši 100 uncí o 22 procent, na 5500 dolarů. To představuje stále pouze 3,1 procent celkové hodnoty kontraktů a při stále trvající velké intradenní volatilitě se dá čekat další zvýšení. Potenciál růstu je krátkodobě omezený, protože někteří investoři budou nuceni trh opustit. Nadále ale trvají fundamentální důvody pro růst, které zlato podporují. Patří k nim i obavy z možné intervence na švýcarském franku a japonském yenu, které by jen vehnaly další investory do zlata.

Zpráva o úrodě poslala ceny výše

Klid na trhu s obilninami a sojovými boby, který vypadal imunní vůči nedávnému dění na ostatních trzích, byl ve čtvrtek minulý týdne přerušen. Americké ministerstvo financí v poslední zprávě snížilo odhad výnosů nové úrody. V červenci trpěl Středozápad nejhoršími vedry za posledních 50 let a to mělo negativní dopad na úrodu. Prudkým růstem reagovala cena sojových bobů a především kukuřice. Kukuřice si zatím od začátku roku vede nejlépe, připsala si 27%, o tři procenta více než zlato a stříbro.

Pšenice se stává krmivem místo kukuřice

Cena pšenice i přes neutrální zprávu rostla, především díky rostoucím cenám kukuřice. Nižší produkce a vyšší poptávka po pšenici jako krmivu byla vyvážena nižším očekávaným exportem. Zásoby pšenice jsou dostatečné a ruský export činí mezinárodní trh vysoce konkurenčním.

Na prosincových kontraktech téměř vymizel rozdíl mezi cenou pšenice a kukuřice, protože pšenici podporují očekávání chovatelů dobytka, kteří nahrazují drahou kukuřici právě pšenicí. Graf níže ukazuje poměr ceny mezi cenou kukuřice a pšenice a ukazuje fenomenální nárůst ceny kukuřice v uplynulých šesti měsících.

Komodity klesaly v obavách o hospodářský růst

8.8.2011

Výhled na globální růst se zhoršuje, částečně jsou na vině rostoucí ceny potravin a energií, v důsledku trpí ochota riskovat. Masakr, ke kterému došlo na měnových a dluhopisových trzích, se minulý týden rozšířil také na akcie a komodity. Nejsledovanější světový index S&P500 se propadl pod dvousetdenní klouzavý průměr a smazal všechny zisky za letošní rok. Investoři hledali bezpečný přístav ve švýcarském franku a japonském jenu, přičemž obě centrální banky toho měly za chvíli dost a oznámily opatření proti posilujícím měnám. V oblasti komodit se na nový rekord dostalo zlato, protože investoři i centrální banky zvyšují své investice do žlutého kovu.

Spolu s poklesem hlavních indexů trpěl i komoditní sektor, zejména energie a základní materiály. Dopad růstu ceny ropy Brent o 40% nad průměr roku 2010 je nyní zřejmý a křehké ekonomické oživení nebylo s to zvládnout cenový nárůst za posledních šest až dvanáct měsíců. Když k tomu ještě přičteme dluhovou krizi v USA a v Evropě, čeká nás na komoditách v příštích týdnech divoká jízda.

Dluhová situace v Evropě nadále straší investory, kteří nyní zvažují pro Ameriku riziko recese ve tvaru W, tedy dvojitého dna. Třetí kolo kvantitativního uvolňování, které bylo do teď mimo hru, by mohlo stejně jako v roce 2010 podpořit hmotná aktiva jako jsou komodity.

Index Reuters Jefferies CRB ztratil za uplynulý týden skoro 4 procenta.

Zlato

Cena zlata dosáhla minulý týden nové nominální výše 1681 dolarů za unci s tím, jak pokračuje příliv peněz do bezpečných přístavů, což cenu žlutého kovu podporuje. Proti výprodejům však ani zlato není imunní. Zrychlující výprodej na S&P500 během čtvrtka způsobil na ceně zlata dočasný pokles o 40 dolarů, pak se cena vrátila zpět. Stříbro si zažilo propad ceny o 35% již v přecházejících měsících tohoto roku a investoři tak nyní drží pozice mnohem déle. Ve čtvrtek se stříbro propadlo o sedm procent a celý týden tak skončilo se ztrátou.

Technicky se zlato dostalo no horní linku trendového kanálu, ve kterém se nachází od října 2008 a krátkodobě může testovat podporu na 1630 a 1600 dolarech.

Hospodářské zpomalení zasáhlo také ceny ropy

Cena ropy WTI se dostala na nejnižší úrovně za osm měsíců a prolomila růstový trend od roku 2009. Od maxima z května ztratila více než čtvrtinu hodnoty a nyní je jen o 5 dolarů výše než je průměrná cena za rok 2010 (80 dolarů). Ropa brent zatím našla podporu na pod 105 dolary, v tomto roce již potřetí a sread mezi oběma ropami se pevně drží na 20 dolarech.

Díky zpomalující americké ekonomice a rostoucí averzi k riziku stahovali investoři z trhu dlouhé pozice, protože v následujících měsících čekají sníženou poptávku. Zdá se jisté, že spotřebitele v uplynulých šesti měsících zasáhla rostoucí cena ropy více než se čekalo a Mezinárodní energetická agentura trvá na tom, že do systému pustí strategické rezervy. Fundamentální důvody by ovšem měly cenu podpořit a zabránit většímu výprodeji, navzdory množství spekulativních pozic, které na ropě WTI jsou.

Obiloviny: ve srovnání s ostatními komoditami mírná korekce

Teploty jsou v USA vyšší než normálně, kvalita úrody klesá a to ceny relativně podporuje. Cena prosincové kukuřice, která již odráží novou úrodu, testovala červnová maxima. V dalším růstu cen může obilovinám zabránit z pohledu úrody lepší počasí. Proti nízkému stavu zásob v příštích měsících může pomoci slabší poptávka.

Cena sojových bobů se pohybuje do strany v pásmu 12,90 a 14,10 dolarů za bušl. Pro boby je srpnové počasí důležitější než pro kukuřici. Boby se totiž sejí později. Pokud bude horké počasí pokračovat, otevírá se prostor pro růst ceny. V příštích dnech by se teploty měly vrátit k normálu a cena by se tak neměla dostat ze stávajícího pásma. Důležitou zprávou bude report US Ministerstva zemědělství 11.srpna.

Základní kovy trápí nižší poptávka

Spolu ostatními základními kovy se cena mědi propadla na pěti týdenní minimum a zažila nejprudší propad od května. Index kovů na LME spadl o 5,5%. Ceně mědi nepomohly ani zprávy, že v největším měděném dole na světe, v dole Escondida v Chile, horníci akceptovali navržené podmínky a po dvoutýdenní stávce se vrátili do práce.

Cukr: spekulativní pozice odchází z trhu

Cukr utrpěl minulý týden výrazné ztráty. Na severní polokouli se očekává zvýšená produkce a z Brazílie nedorazily žádné zprávy, které by cenu podpořily. Právě snížená brazilská produkce stála za červnovými maximy 31,68 centů za libru. Od května prudce vzrostl počet dlouhých spekulativních pozic a nyní dochází k jejich uzavírání.

Divoká jízda pomalu končí a přichází klid

Kjeld Lynggaard, Senior Client Advisor

Volatilita na komoditách je stejně klidná jako start teamu Saxo Bank/SunGard na Tour de France. Většina spekulativních investic je z trhu pryč, což jde vidět také na čistých dlouhých pozicích u fondů ETF, zatímco dlouhodobí investoři zůstávají, možná sledují Wimbledon nebo Tour de France a na svých pozicích nic nemění.

Mohou také mít připravenu hotovost pro případ výrazných výkyvů cen směrem dolů, náhlých poklesů nebo pádu ceny v důsledku realizace stoploss pokynů, ale dlouhodobý růstový trend je neporušený.

V důsledku redukce rizika v průběhu června poklesly čisté dlouhé pozice pod úrovně v letech 2008/2009 a pod období maxim 2010, přestože poptávka na trhu stále je a cenu navíc podporuje vývoj počasí.

Source: Bloomberg

Pokles ceny ropy se zastavil

Ceny ropy našly půdu pod nohama, i zde údaje CFTC ukazují na pokles čistých spekulativních pozic jak na ropě WTI, tak na ropě Brent. Pět největších bank, které předpovídaly hodně vysoké ceny ropy, snížili výhledy o 10 USD, aktuálně vidí cenu ropy mezi 110 a 125 USD.
Dopad uvolnění 60 milionů barelů na popud mezinárodní energetické agentury se ukazuje pravděpodobně jak krátkodobá a v dlouhém období bude mít býčí efekt. Poptávka je stále silná.
Ropa WTI zakončila týden na maximu 98,60 USD (týden předchozí skončila na ceně 94,50, přičemž fundamentální důvody zůstávají nadále býčí, protože rezervní kapacita je vyčerpaná.

Source: Bloomberg

Obchodníci se zemním jakoby předpovídali počasí

Zemní plyn ztratil minulý týden čtyři procenta. Negativní vliv měla situace v jaderné energetice, která převážila pozitivní vliv horkého počasí, které má vliv na provoz klimatizací. Údaje o stavu zásob měly na svědomí pokles k 4,13 USD za MMBtu. Podle MEA byly zásoby vyšší než očekávané a i do konce léta je výhled na plyn více a více medvědí.

Vzácné kovy

Když se moje matka nebo taxikář více jak tři týdny nezmíní ani o stříbru ani o zlatu, pak vím, že cenová rally je za námi. také produkty na stříbro jako ETP vykazují nejmenší čisté dlouhé pozice za tři měsíce a je zcela zřejmé, že spekulativní účty také nepustí zlato přes hranici 1550 dolarů za unci. V tuto chvíli se zdá být úroveň 1400 dolarů nejnižší možnou rovnováhou pro nabídku a poptávku.

Cenu platiny podporuje světová produkce aut, zlato za uplynulý týden přidalo tři procenta. Aktuální rozložení pozic je neutrální a tak buďte pozorní, protože další vývoj může být relativně prudký.

Zemědělství - zakročila Čína

Tento týden bude pravděpodobně opět volatilní díky reportům o úrodě, snižujícím se zásobám a měnícímu se počasí. V uplynulém týdnu se po předchozích poklesech dařilo pšenici a kukuřice, kterou začala nakupovat Čína, aby navýšila zásoby.

Rusko pokračuje s prodeji pšenice a podmínky pro úrodu kukuřice a zrnin jsou příznivé. Kukuřice po cenovém propadu minulý týden přidala více než 4 procenta díky asijské poptávce ethanolu.

Vzrostly také ceny rýže po té, co indický ministr zemědělství prohlásil, že nebude prosazovat export obilovin. Zákaz exportu totiž zvýšil poptávku v jiných zemích, a právě regulace exportu má klíčový vliv na cenu.

Source: Bloomberg

Kakao ne, zato horká káva a spousty cukru
Káva

Část brazilské úrody byla zasažena mrazem a vedla minulý týden k růstu ceny, protože může úrodu i zcela zničit. Ačkoliv je jejich výskyt řídký, tento je nejhorší od roku 2000. Riziko růstu ceny tak stále trvá.

Cukr o 10% výše

Počet lodí, které stojí ve frontě v brazilských přístavech, vzrostl minulý týden z 64 na 86. Sklizeň vrcholí. Průměrná čekací doba lodí je 8 až 10 dní, což je méně, než loni. Odhady poškození stébel se snížily, obavy o produkci v Brazílii však stále udržují ceny vysoko. Future kontrakty na rok 2012 jsou 20% pod spotovou cenou. Nízké zásoby, fronty v přístavech a dlouhé spekulativní pozice však ceny cukru drží.

Kakao

Trh může ve třetím čtvrtletí ovlivnit přebytek ze sezóny 2010-11, úroda z Pobřeží Slonoviny bude vyšší díky vydatným dešťům. Větší než očekávanou úrodu bude mít také Ghana. Cena dosáhla vrcholu a nyní se dá čekat negativní sentiment.

Měď

Produkce dolu Collahuasi, druhého největšího na světě, spadla na 30-40% kapacity díky nepříznivému počasí S problémy na straně dodávky se potýká také Čile, na dole Codelco, který je největší na světě, došlo ke stávce. K obavám přispěl také třetí největší důl, Grasberg v Indonésii. Sedmidenní stávka měla na svědomí pokles na 10% kapacitu. Měď tak přidala 4%. Zde platí, trend je tvůj přítel.

Přihlášení